公司是重庆房地产领先企业,受益于重庆房地产市场复苏。同时积极布局热点城市,新增项目毛利率较高,未来盈利值得期待。截至2016年7月,重庆主城区商品住宅库销比已下降到5个月(低于整个重庆市)。公司在重庆的项目全部都在主城区,土地储备权益建面达到519万平方米,占总土地储备的52%。因此随着重庆市场的复苏,公司未来的销售情况将得到明显提升。
   
同时公司在一二线城市新增的高毛利项目将在2018年进入结算期,会给公司带来可观的利润。
   
公司是专用车市场中的龙头,营收相对稳健;定增项目将为公司创造新的利润增长点。公司拥有数百项专利技术,产品类型丰富,包括防弹车、集成车、环卫车、军用车等。2015年公司专用车业务营收为9.24亿元,收入虽然在市场整体回落的背景下有所下降,但总体发展稳定。另外,今年公司拟非公开发行股票10.7亿元,其中7.2亿元将投资于新型军用特种车辆设备的研发。
   
我们预计该项目2018年将产生利润。
   
公司投资设立外骨骼机器人研发公司,积极布局高端装备制造。公司于2015年4月与成都电子科技大学签订外骨骼机器人技术研发合作协议。11月合资设立外骨骼研发公司,主要开展外骨骼领域的创新性研究工作。外骨骼机器人运用范围广,市场潜在增量显著,未来产业化可期。
   
财务预测与投资建议。
   
首次覆盖给予增持评级,目标价8.07元/股。我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.36、0.38、0.43元,其中房地产及其他相关业务EPS为0.33、0.35、0.39元,专用车业务EPS为0.03、0.03、0.04元。我们利用分部估值法对公司进行估值,房地产及其他相关业务2016年可比公司估值为19X,对应目标价6.27元,专用车业务2016年可比公司估值为60X,对应目标价1.80元。公司综合目标价为8.07元。我们同时用RNAV估值法对公司进行估值,RNAV为8.47元,目前P/RNAV为84%。