事件:迪马股份发布2016年年报,根据年报数据,公司2016年全年实现营业收入142.7亿元(同比+85%),实现归母净利润7.8亿元(同比+66%)。
   
房地产业绩大增,带动整体盈利提升。
   
(1)房地产业绩大幅提升。2016年公司房地产经营业绩大涨,营业收入达到133亿元(同比+98%),在公司总营业收入中占比为93%,房地产业务通过优化资本结构、降低融资成本,带动公司盈利能力提升。
   
(2)预计公司房地产业务布局将更加合理。2016年全国商品房销售面积和销售额分别达到15.73亿平方米(同比+22.5%)和11.76万亿元(同比+34.8%),公司借助房地产市场增长实现房地产业绩提升。2016年公司新增土地储备14宗,新增建筑面积超过320万方,获取位于上海、武汉、南京、杭州、苏州、成都、重庆等长江沿线至华中华东等重要经济发展核心城市土地资源,预计公司未来将继续深化长江经济带核心城市的业务布局,房地产业绩有望维持稳步增长。
   
重启定增方案,提升军工业绩。2016年公司专用车实现全年业务收入8.8亿元,在营业收入中占比6%。
   
公司2017年2月重启定增方案,未来将借助股东优势及军民融合广阔前景,实现业绩提升。
   
(1)定增将提升军工业绩。2017年2月20日公司发布公告称拟向威海保利及保利壹期发行股份募集资金10.73亿元,用于新型军用特种车辆设备项目以及外骨骼机器人项目,增强公司军工业务实力。
   
(2)保利入驻成为二股东,公司股东背景增强。威海保利、保利壹期均为保利防务(保利集团)旗下资金,保利防务投资是保利旗下涉军领域的唯一股权投资平台,定增完成后保利系将成为公司二股东,持股占比为6.59%。公司通过定增携手保利,股东实力有所增强。
   
(3)军民融合前景广阔,未来将推动公司发展。2013年至今军民融合重要性逐步提升,习近平指出要把军队创新纳入国家创新体系,推进军民融合深度发展,且在两会中再次强调军民融合,我们认为政策鼓励之下军民融合前景广阔,叠加与保利集团合作的优势,预计未来公司军用特种车销量前景可期。
   
三峡人寿获批筹建,推进产融结合。
   
(1)三峡人寿获批筹建,寿险牌照具有稀缺性。公司通过子公司重庆迪马工业股份有限责任公司参与发起设立的三峡人寿已于2016年3月23日获得保监会许可筹建,根据保监会规定,保险公司应当在收到批准筹备通知之日起1年内完成筹建工作,预计将顺利获得保监会开业批复。近两年来虽然保监会在逐步增加保险牌照数量,但寿险牌照仍具有稀缺性。
   
(2)客户资源丰富,有望实现内部迁徙。公司在发展地产业务的过程中,建立起了完善丰富的销售渠道,积累了大量的客户资源和合作伙伴资源,潜在客户群体覆盖面较广,公司开展保险业务具有先天优势,可实现客户流的内部转化和销售渠道整合,缩短寿险公司的盈利周期。
   
(3)居民财富结构转型,寿险业发展空间较大。我国居民大类资产配置中金融资产占比不断提升至40%以上,且2015年我国保险密度为1766元/人(折合271.77美元/人),远低于同期美、日、英和法等约4000美元/人的保险密度。居民财富结构转型,老龄化使得寿险需求在提高,寿险行业还有很大发展空间。
   
(4)享受重庆打造金融中心红利。公司金融业务能够显著受益于重庆打造国内重要功能型金融中心和“一带一路”、“长江经济带”等政策,强化区域优势。
   
股东回报规划与股权激励彰显公司发展信心。2016年11月1日公司完成授予首期股权激励计划限制性股票,授予人数为151人,授予数量达到7299.8万股;2017年2月20日公司发布2017-2019年股东回报规划,彰显公司对未来发展的信心,预计公司经营效率将有所提升,长期业绩发展可期。
   
投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价10.6元。我们预计公司2017年-2019年的EPS 分别为0.36元、0.48元、0.58元。
   
风险提示:宏观风险、市场风险、信用风险。